Бюджетний дефіцит, від фіскального погіршення до початку корекції

Ситуація бюджету Румунії в перші чотири місяці 2026 року приносить кілька хороших новин. У квітні ми мали зміни на рівні балансу доходів і витрат. Таким чином, після тривалого періоду часу, ми витратили менше, ніж зазвичай, і збирали ефективніше. Це хороша новина, яка показує нам, що запроваджені фіскально-бюджетні заходи починають давати результати. Водночас накопичений протягом років дисбаланс залишається.

У цьому епізоді з The MacRO Зона ми разом переглядаємо дані виконання бюджету і намагаємося зрозуміти, що покращилося, що досі залишається крихким і що буде далі.

ПОЧАТКОВА ТОЧКА: НАЙБІЛЬШИЙ ДЕФІЦИТ В ЄС

Румунія увійшла в 2026 рік із важким податковим тягарем. У 2025 році вона зареєструвала найбільший урядовий дефіцит в Європейському Союзі: -7,9% від ВВП (-9,3% у 2024), більш ніж подвійний середній показник ЄС на -3,1%.

• Румунія витрачає менше, ніж середньоєвропейський рівень. Але збирає з 11 відсоткових пунктів ВВП менше. Це один із основних факторів дефіциту, недостатні доходи.
  
  
• Ще одним чинником, що сприяє цій незбалансованості, є той факт, що протягом часу доходи Румунії залишалися заблокованими за питомою вагою:
  • 2022: 40,9% (від ВВП)
  • 2023: 41,1% (від ВВП)
  • 2024: 43,3% (від ВВП)
  • 2025: 43,3% (від ВВП)

Спостерігаємо, що Румунія має не лише важко контрольовані витрати, а й особливо слабку здатність до збору податків та недостатню податкову базу. Покращення має надходити за рахунок збільшення постійних доходів, а не тимчасових заходів.

Навіть якщо з одного боку дефіцит зменшується на тлі зростання доходів та стримування витрат, з іншого боку, дисбаланс залишається високим у порівнянні з європейським рівнем, а фіскальна консолідація залишається залежною від бюджетної дисципліни, поглинання європейських фондів і підтримання довіри з боку фінансових ринків.

2026 ПРИЙШОВ З РЕАЛЬНОЮ КОРЕКЦІЄЮ

Дані Міністерства фінансів за квітень 2026 року позначають важливу зміну темпу. Виконання консолідованого загального бюджету завершилося після перших чотирьох місяців із дефіцитом у 23,95 мільярда леїв (1,17% від ВВП).

Щоб поставити цифри у перспективу, подумайте, що дефіцит скоротився майже на дві третини щодо того самого періоду 2025 року. Фактично ми бачимо не просто маргінальні зміни, а суттєву корекцію, досягнуту одночасно за двома напрямками: більші доходи та менші витрати.

ДЕФІЦИТ БЮДЖЕТУ РУМУНІЯ
MLD RON | 2024 – 2025 – 2026

ЯК МИ ПОЯСНЮЄМО КОРЕКЦІЮ?

Загальні доходи зросли до 223,83 мільярда леїв (10,9% ВВП). У той же час загальні видатки знизилися до 247,79 мільярда леїв (12,1% ВВП). З цієї точки зору корекція дефіциту майже повністю пояснюється бухгалтерським обліком: приблизно три чверті корекції припадає на зростання доходів, а решта — на зниження видатків.

ДОХОДИ (+12,0% рік/рік)

(1) Поточні податки: податкові доходи зросли з 101,81 мільярда леїв до 117,56 мільярда леїв (+15,76 мільярда леїв, +15,5%), а всередині них ПДВ відігравав центральну роль. Чисті надходження від ПДВ зросли до 47,80 мільярда леїв, порівняно з 39,04 мільярда леїв у той самий період 2025 року (+8,76 мільярда леїв, +22,4%).

(2) Податок на зарплати та доходи: a ajuns la 23,89 billion lei, compared to 19.62 billion lei in 2025 (+4.27 billion lei, +21.8%). The increase was supported by the dividend tax (+47%), the revenues related to the Single Declaration (+276%) and the effect of eliminating some tax facilities.

ВИТРАТИ (-3,2% рік/рік)

(1) Витрати на персонал: знизилися до 54,66 мільярдів лей, у порівнянні з 56,55 мільярдами лей (-1,89 мільярда лей, -3,3%).

(2) Субсидії зменшилися до 3,57 мільярда леїв, у порівнянні з 4,92 мільярда леїв (-1,34 мільярда леїв, -27,3%).

ЯВНА ВРАЗЛИВІСТЬ: ВІДСОТКОВІ СТАВКИ

Витрати на відсотки сягнули 23,68 мільярда леїв, порівняно з 20,42 мільярда леїв у 2025 році (+3,26 мільярда леїв, +16,0% рік/рік). За часткою у ВВП, відсотки залишилися на рівні приблизно 1,16% від ВВП, але номінальне зростання показує, що фіскальне минуле Румунії продовжує коштувати.

Чим більше зростає державний борг, тим більша частина доходів держави поглинається фінансуванням боргу, а не інвестиціями, державними послугами чи зменшенням дефіциту. Це ефект снігової кульки, про який ми розповідали у випуску про державний борг.

ІНВЕСТИЦІЇ

Інтерпретація дефіциту за квітень не була б повною без структури інвестицій. Кошти, виділені у цьому напрямку, досягли суми 31,03 мільярда леїв, 75,58% з яких становили проєкти, фінансовані з безповоротних зовнішніх фондів, PNRR та компоненти позики PNRR. Платежі за проєктами, фінансованими з зовнішніх фондів, грантів PNRR та позик PNRR, були більшими на 5,99 мільярда леїв (+34,32%) порівняно з тим самим періодом 2025 року.

Ця структура важлива, тому що показує, що коригування бюджету не було здійснене виключно за рахунок скорочення інвестицій, а й через зміна джерела фінансування і шляхом скорочення деяких виняткових національних витрат.

В економіці з інфраструктурою, яка все ще є недостатньою, здорове фіскальне укріплення не може означати лише скорочення інвестицій. Воно повинно означати зменшення поточного дефіциту, контроль за жорсткими витратами та використання європейських фондів для підтримки продуктивних інвестицій.

2026 ЩЕ У БЮДЖЕТНОМУ ПЛАНУВАННІ

Дані за перші чотири місяці року є обнадійливими, але фіскальні дисбаланси залишаються й укріплюються у макроекономічну вразливість. Хоча нещодавні дані підтверджують початок корекції, як ми побачили сьогодні, на 2026 рік ми прогнозуємо дефіцит бюджету приблизно 6,00% ВВП і державний борг у розмірі 61,8% ВВП наприкінці року.

Дефіцит у 6,0% означає реальне покращення порівняно з кінцем 2025 року, але залишається майже вдвічі більшим за середній показник ЄС і тому не усуває повністю тиск на борг та кумулятивний ефект відсотків.

Ризики залишаються також:

• Помірне економічне зростання – економіка, яка зростає повільно, означає менший ПДВ, менший податок на дохід, менші соціальні внески. База збору звужується.
• Зростаючі відсотки – із боргом 59,3% ВВП на кінець 2025 року та зростаючим, відсоткові ставки продовжуватимуть накопичуватися і поступово зростати, впливаючи, зокрема, на політичну нестабільність.
• Сезонність бюджету – Традиційно дефіцит накопичується сильніше у другій половині року, коли зростають інвестиційні платежі, прискорюються розрахунки, і політичний тиск на видатки стає більшим. Практично друга половина року буде справжнім тестом на стійкість для дефіциту.
  
  

ЗБЕРІГАННЯ ОБАЧНОГО ОПТИМІЗМУ

Румунія почала 2026 рік із помітної фіскальної корекції, але все ще недостатньої для усунення вразливості, накопиченої за останні роки: дефіцит суттєво знизився станом на квітень, податкові доходи прискорилися, а витрати були краще контрольовані, однак високий рівень відсотків, слабкий економічний зріст і публічні доходи, які все ще є низькими за часткою у ВВП, свідчать про те, що коригування має продовжуватися з дисципліною.

Ставка не лише скорочення дефіциту в короткостроковій перспективі, а й відновлення сталого фіскального балансу, при якому держава збирає податки ефективніше, витрачає більш вибірково та використовує європейські фонди для інвестицій із мультиплікативним ефектом в економіці.

Для більш детальної інформації про те, як ми в Банку Трансильванії бачимо розвиток основних макроекономічних показників протягом року, запрошуємо ознайомитись з найсвіжішим звітом BT Outlook, доступним на платформі BT Дослідження.